VALUACIÓN DE EMPRESAS E INTANGIBLES
ASPECTOS FISCALES Y FINANCIEROS
Libro Autor Ismael Bustamante Sámano
Editor Tirant lo Blanch y B&B Global Consultores
Primera edición 2026
LIBRO RECOMENDADO Y POR
ENCARGO
PRESENTACIÓN:
Este
libro: VALUACIÓN DE EMPRESAS E INTANGIBLES ASPECTOS
FISCALES Y FINANCIEROS; recorre la valuación de un negocio en marcha y
de sus activos intangibles de principio a fin, pero no se detiene en la
técnica: cada tema queda ligado a la norma que lo respalda. La definición del
encargo y la base de valor se apoyan en los International Valuation Standards;
el reconocimiento y la medición, en las NIF mexicanas y su equivalente
internacional en IFRS; y el uso fiscal de la cifra, en la LISR, el CFF y los
criterios normativos del SAT. Esa triple base --financiera, valuatoria y
fiscal-- es lo que distingue a la obra de otros libros
El
desarrollo es completo y práctico: normalización de estados financieros,
proyecciones, costo de capital en México, DCF y FCFF, múltiplos de mercado con
el problema real de la escasez de comparables en la BMV y en Latinoamérica,
enfoques de costo y de liquidación, descuentos por falta de control y de
bursatilidad, y la valuación de intangibles por Relief from Royalty y MPEEM,
hasta la asignación del precio de compra y la prueba de razonabilidad WARA
frente al WACC
Por
eso interesa a lectores distintos. Al contador que quiere aprender valuación
sin abandonar el marco contable que ya domina. Al fiscalista, porque muestra
dónde el valor se vuelve base gravable y qué exige la autoridad para aceptarlo.
Al especialista en precios de transferencia, porque conecta la valuación con
las reglas de partes relacionadas de la LISR y con el análisis DEMPE de las
Guías OCDE. Al abogado que asesora en intangibles, licencias y reestructuras,
porque explica en qué se sostiene una cifra frente a una revisión --y dónde
puede volverse frágil--. Y al empresario que necesita entender qué vale su
negocio o su marca, y por qué la respuesta cambia según para qué se pregunte
ÍNDICE:
INDICE
PÁGINA
LEGAL Y AVISO DE USO
PRÓLOGO
NOTA
DEL AUTOR
CÓMO
USAR ESTA OBRA
SÍMBOLOS,
ABREVIATURAS Y SIGLAS
GUÍA
DEL CONTENIDO
ÍNDICE
DE TABLAS
PARTE I
FUNDAMENTOS
Y MARCO NORMATIVO
CAPÍTULO 1
VALOR Y PRECIO: QUÉ SIGNIFICA VALUAR
1.1. La distinción que
ordena todo el trabajo 1.2. Por qué el valor
depende del propósito 1.3. Valor intrínseco, valor
de mercado y valor de inversión
CAPÍTULO 2
BASES Y PREMISAS DE VALOR
2.1. Qué es una base de
valor 2.2. Las bases de valor más
usadas 2.3. Premisa de valor 2.4. La cadena lógica base –
premisa – método
CAPÍTULO 3
EL MARCO IVS 2025 EN PROFUNDIDAD
3.1. Qué son las IVS y por
qué importan 3.2. Las normas generales
(IVS 100–106) 3.3. IVS 100: el marco de
valuación y la calidad del proceso 3.4. IVS 101 y 102: el
alcance y la base de valor 3.5. IVS 103, 104 y 105:
enfoques, datos y modelos 3.6. IVS 106: documentación,
reporte y declaración de cumplimiento 3.7. Qué cambió de la
edición 2022 a la 2025 3.8. Las normas de activos
relevantes para esta obra 3.9. Cómo se usan las IVS en
la práctica 3.10. Vínculo con el resto
del marco
CAPÍTULO 4
MARCO NORMATIVO FINANCIERO:
NEGOCIO EN MARCHA, NIF, NIIF E IVS
4.1. Tres planos normativos
que interactúan 4.2. Fuentes normativas y
jerarquía 4.3. Negocio en marcha como
supuesto contable 4.4. Negocio en marcha como
premisa de valuación 4.5. Incertidumbres sobre
negocio en marcha (NIF A-2) 4.6. Cuatro escenarios de
continuidad 4.7. Valor neto de
liquidación (VNL) 4.8. NIF B-7 / NIIF 3 —
Adquisiciones de negocios 4.9. NIF C-8 / NIC 38 —
Activos intangibles 4.10. Valor razonable: NIIF
13 y NIF B-17 4.11. Deterioro: NIC 36 y NIF
C-15 4.12. Crédito mercantil,
negocio en marcha e intangibles identificables
4.13. Reorganización
legal y valuación 4.14. Vigilancia normativa 4.15. Matriz normativa de
consulta rápida
CAPÍTULO 5
MARCO FISCAL DE LA VALUACIÓN EN MÉXICO:
LÍMITES PARA RECONOCER,
DEDUCIR Y DEFENDER
5.1. Valor económico frente
a valor fiscal 5.2. Las cuatro hipótesis
recurrentes 5.3. Valor económico, valor
contable y valor fiscal 5.4. ISR de personas morales 5.5. Régimen de inversiones
e intangibles en la Ley del Impuesto sobre la Renta LISR 5.6. Autovaluación de marcas
e intangibles generados internamente 5.7. Enajenación de marcas o
intangibles propios 5.8. Enajenación de
acciones: ganancia, costo y monto original ajustado 5.9. Adquisición de
intangibles a terceros independientes 5.10. Adquisición de
negocios: intangibles identificables y crédito comercial 5.11. IVA en operaciones con
intangibles 5.12. Precios de
transferencia e intangibles 5.13. Prácticas fiscales
indebidas relevantes (Anexo 3 RMF 2026)
5.14. Razón
de negocios (Artículo 5-A CFF) 5.15. Materialidad y prueba
de existencia (Artículo 69-B CFF) 5.16. Expediente mínimo de
defensa fiscal 5.17. Matriz de riesgos
fiscales 5.18. Caso ilustrativo 5.19. Criterio técnico y
conclusión
PARTE II
DEFINICIÓN
Y PREPARACIÓN DEL ENCARGO
CAPÍTULO 6
ÉTICA, INDEPENDENCIA E INICIO
PROFESIONAL DEL ENCARGO
6.1. Por qué la ética es
parte del método 6.2. Objetividad e
independencia 6.3. Competencia y alcance 6.4. Documentación y
trazabilidad 6.5. Conflictos de interés y
revelaciones 6.6. USPAP como marco
complementario 6.7. La definición del
encargo, paso previo al cálculo 6.8. Qué se valúa: el objeto
de valuación 6.9. La ficha del encargo 6.10. Propósito de la
valuación 6.11. Base y premisa de valor
en el encargo 6.12. Enfoques que se
aplicarán
CAPÍTULO 7
INFORMACIÓN MÍNIMA: SUFICIENCIA,
CONFIABILIDAD Y CASOS DIFÍCILES
7.1. La calidad de la
información 7.2. Criterio normativo:
suficiencia y confiabilidad 7.3. Las seis categorías de
información 7.4. Un ejemplo que cambia
toda la proyección 7.5. Clasificación de la
información por prioridad 7.6. Documentar lo que falta 7.7. Cuando el DCF
tradicional es frágil 7.8. Recomendación
metodológica
PARTE III
ANÁLISIS
FINANCIERO
CAPÍTULO 8
LECTURA Y REORGANIZACIÓN DE
ESTADOS FINANCIEROS
8.1. Contabilidad y
valuación no son lo mismo 8.2. Por qué los estados
contables no bastan 8.3. Los tres estados
financieros, en breve 8.4. Del resultado contable
a la utilidad operativa 8.5. De activos contables a
capital invertido 8.6. Separar operación,
activos no operativos y financiamiento 8.7. ROIC y flujo libre de
efectivo 8.8. Ejemplo numérico
introductorio
CAPÍTULO 9
NORMALIZACIÓN FINANCIERA
9.1. Premisa: información
auditada y no auditada 9.2. Qué significa
normalizar 9.3. Normalización frente a
reclasificación 9.4. Ajustes en el estado de
resultados 9.5. Ajustes en el balance 9.6. Ajustes por partes
relacionadas 9.7. Ajustes por activos no
operativos 9.8. La secuencia: de EBITDA
reportado a FCF normalizado 9.9. Ejemplo numérico
completo
CAPÍTULO 10
ANÁLISIS FINANCIERO HISTÓRICO
ANTES DE PROYECTAR
10.1. Por qué analizar antes
de proyectar 10.2. Análisis
y descomposición del crecimiento 10.3. Análisis de márgenes 10.4. Análisis del capital de
trabajo 10.5. Análisis de CAPEX y
depreciación 10.6. Análisis de deuda y
salud financiera 10.7. ROIC y creación de
valor 10.8. Señales de alerta antes
de proyectar 10.9. Ejemplo numérico
integral
PARTE IV
ENFOQUE
DE INGRESOS
(FLUJO
DE EFECTIVO DESCONTADO)
CAPÍTULO 11
CONSTRUCCIÓN DEL FLUJO LIBRE DE EFECTIVO
11.1. Qué flujo se descuenta 11.2. Utilidad neta, EBITDA y
FCF no son lo mismo 11.3. Flujo a la firma (FCFF)
y flujo al accionista (FCFE) 11.4. La fórmula y su
construcción paso a paso 11.5. CAPEX de mantenimiento
y de crecimiento 11.6. Flujo libre negativo:
¿normal o señal de alerta? 11.7. Ejemplo numérico
completo 11.8. Puente hacia el WACC
CAPÍTULO 12
SUPUESTOS Y PROYECCIÓN FINANCIERA
12.1. La proyección como
hipótesis razonada 12.2. Horizonte explícito de
proyección 12.3. El orden lógico:
proyectar con drivers 12.4. Proyección de ventas 12.5. Selección de la tasa de
crecimiento g 12.6. Costos, márgenes,
depreciación y CAPEX 12.7. Capital de trabajo e
impuestos operativos 12.8. Pruebas de
razonabilidad 12.9. Ejemplo numérico
completo (2026 - 2030)
CAPÍTULO 13
CÁLCULO DEL WACC
13.1. Qué es el WACC y por
qué descuenta al FCFF 13.2. Costo de la deuda 13.3. El beneficio fiscal de
la deuda y cuándo no aplica 13.4. Costo del capital
accionario (Ke) 13.5. CAPM paso a paso 13.6. Beta desapalancada y
reapalancada 13.7. Primas adicionales:
riesgo país, tamaño y específico 13.8. Estructura de capital y
consistencia nominal / real 13.9. Ejemplo numérico
completo 13.10. Errores frecuentes 13.11. Puente: México y la
conciliación WACC-WARA
CAPÍTULO 14
COSTO DE CAPITAL EN MERCADOS
EMERGENTES: MÉXICO
14.1. Los límites del CAPM
clásico en México 14.2. La tasa libre de riesgo
en pesos: el Bono M 14.3. Prima de mercado y
riesgo país: el enfoque Damodaran 14.4. El error a evitar:
contar el riesgo país dos veces 14.5. Dos rutas consistentes
para el costo de capital 14.6. Beta para empresas
mexicanas 14.7. Prima por tamaño y
riesgo específico 14.8. Inflación esperada y
consistencia con g 14.9. Ejemplo numérico: Ke y WACC
para una empresa mexicana 14.10. Fuentes de datos y
enlaces útiles 14.11. Advertencia de
actualización
CAPÍTULO 15
VALOR TERMINAL
15.1. Qué es y por qué pesa
tanto 15.2. Estado estable: cuándo
se puede calcular 15.3. Los métodos principales 15.4. Crecimiento perpetuo
básico 15.5. Fórmula de impulsores
de valor (McKinsey) y RONIC 15.6. Múltiplo de salida 15.7. La g terminal:
selección y prudencia 15.8. Crecimiento, WACC,
RONIC y reinversión 15.9. Descontar el valor
terminal 15.10. Ejemplo numérico
completo 15.11. Pruebas de
razonabilidad y errores
CAPÍTULO 16
CÁLCULO INTEGRAL DEL DCF:
DEL VALOR DE LA EMPRESA AL VALOR
DEL CAPITAL
16.1. Integración del DCF 16.2. La estructura general 16.3. Descontar los FCF y el
valor terminal 16.4. Valor de operación
(Enterprise Value) 16.5. Sumar activos no
operativos sin doble conteo 16.6. Restar deuda financiera
y pasivos equivalentes 16.7. Caja operativa, caja
excedente y ajuste de capital de trabajo
16.8. Ejemplo
numérico integral 16.9. Del valor proporcional
a la participación: puente a los descuentos
16.10. Pruebas
de razonabilidad del resultado 16.11. Convención de medio año
(mid-year convention) 16.12. Capitalización directa:
la alternativa de un solo periodo
CAPÍTULO 17
DESCUENTOS:
FALTA DE CONTROL, FALTA DE
LIQUIDEZ Y PRIMA DE CONTROL
17.1. Por qué el valor
proporcional no basta 17.2. Los niveles de valor 17.3. Prima de control y
descuento por falta de control (DLOC) 17.4. Descuento por falta de
liquidez o de mercado (DLOM) 17.5. Evidencia empírica del
DLOM 17.6. Métodos cuantitativos
del DLOM 17.7. Los factores
cualitativos: análisis Mandelbaum 17.8. El orden de aplicación:
los descuentos no se suman 17.9. Ejemplo numérico: de la
participación proporcional al valor concluido
17.10. Marco
normativo y advertencias 17.11. Errores frecuentes
PARTE V
ENFOQUE
DE MERCADO
CAPÍTULO 18
MÉTODO DE MERCADO:
MÚLTIPLOS Y TRANSACCIONES
18.1. La lógica del enfoque
de mercado 18.2. Consistencia entre numerador
y denominador 18.2.1. Cómo se construye el
Enterprise Value de una comparable 18.2.2. Por qué EV/EBITDA es
«neutral» a la estructura de capital 18.3. Múltiplos históricos
(trailing) y prospectivos (forward) 18.4. Selección de empresas
comparables 18.5. Normalizar la métrica
antes de multiplicar 18.6. Ajustes al múltiplo 18.6.1. Una alternativa más
defendible: posicionar por rango 18.7. Aplicación y paso a
valor del capital 18.8. El múltiplo implícito
del DCF como prueba cruzada 18.9. Ejemplo numérico
completo 18.10. Errores frecuentes 18.11. Qué aportan las
transacciones comparables 18.12. Información necesaria y
problemas frecuentes 18.13. Transacciones previas
de la propia empresa 18.14. Nivel de valor: minoría
líquida contra control
CAPÍTULO 19
COMPARABLES EN MÉXICO Y LATINOAMÉRICA
19.1. Un mercado de capitales
pequeño 19.2. La estructura del
mercado: BMV y BIVA 19.3. Por qué escasean los
comparables locales 19.4. Estrategia: comparables
internacionales y ajuste a México 19.5. Secuencia de búsqueda:
de lo local a lo internacional 19.6. Fuentes para
comparables y múltiplos 19.7. Calidad de la muestra:
una clasificación práctica 19.8. Buenas prácticas y
advertencias
PARTE VI
ENFOQUE
DE COSTO / ACTIVOS NETOS AJUSTADOS
CAPÍTULO 20
FUNDAMENTO DEL ENFOQUE
DE COSTO Y CUÁNDO APLICA
20.1. Qué es el enfoque de
costo 20.2. La lógica: del balance
contable al valor económico 20.3. Cuando el enfoque de
costo es apropiado 20.4. Cuando NO debe ser el
método principal 20.5. Relación con los otros
enfoques
CAPÍTULO 21
ACTIVOS NETOS AJUSTADOS:
DE LIBROS A VALOR RAZONABLE
21.1. Del valor contable al
valor razonable 21.2. Ajuste de activos 21.3. Ajuste de pasivos 21.4. El efecto fiscal de las
revaluaciones (impuesto diferido) 21.5. Por qué este método
subvalúa los negocios en marcha 21.6. Ejemplo numérico:
balance ajustado
CAPÍTULO 22
VALOR DE LIQUIDACIÓN:
ORDENADA Y FORZADA
22.1. Qué es el valor de
liquidación 22.2. Liquidación ordenada y
forzada 22.3. Costos del proceso de
liquidación 22.4. El orden de prelación
en México 22.5. Ejemplo numérico de
liquidación ordenada 22.6. El valor de liquidación
como piso 22.7. Advertencias y vínculo
fiscal
PARTE VII
VALUACIÓN
DE ACTIVOS INTANGIBLES
CAPÍTULO 23
MARCO DE LA VALUACIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES
23.1. Qué es un intangible y
por qué se valúa por separado 23.2. La prueba de
identificabilidad 23.3. Tipos de intangibles 23.4. Los tres enfoques
aplicados a intangibles 23.5. Vínculo con precios de
transferencia y México 23.6. Cuando no debe
separarse un intangible
CAPÍTULO 24
MÉTODO DE RELIEF FROM ROYALTY
(REGALÍAS AHORRADAS)
24.1. La idea central 24.2. Cuando se aplica 24.3. Los pasos del método 24.4. La selección de la tasa
de regalía 24.5. Base, vida útil, tasa
de descuento y TAB 24.6. Ejemplo numérico
completo 24.7. Ventajas, limitaciones
y vínculo fiscal
CAPÍTULO 25
MÉTODO DE UTILIDADES EN EXCESO
MULTIPERIODO (MPEEM)
25.1. La idea central 25.2. Cuando se usa 25.3. Los cargos por activos
contribuyentes (CAC) 25.4. Los pasos del método 25.5. Ejemplo numérico
(primer año) 25.6. Limitaciones y errores
CAPÍTULO 26
WITH-AND-WITHOUT Y COSTO DE REEMPLAZO
26.1. Wrigth-and-Pitot: la
idea central 26.2. Cuando se aplica 26.3. Pasos y ejemplo 26.4. Costo de reemplazo: la
idea central 26.5. Cuando se aplica el
costo de reemplazo 26.6. Limitaciones
CAPÍTULO 27
CONCILIACIÓN WACC-WARA-TIR
27.1. Qué es y por qué
importa 27.2. WARA: el rendimiento
promedio ponderado de los activos 27.3. Ejemplo numérico 27.4. Qué hacer cuando no
concilia
CAPÍTULO 28
ASIGNACIÓN DEL PRECIO DE COMPRA
(PPA) Y NIF B-7
28.1. Qué es la PPA 28.2. El marco normativo 28.3. Los pasos de la PPA 28.4. Evitar el doble conteo
entre métodos 28.5. Ejemplo numérico
integral de PPA 28.6. Vínculo fiscal mexicano
PARTE VIII
CONCILIACIÓN,
CONCLUSIÓN E INFORME
CAPÍTULO 29
CONCILIACIÓN, SENSIBILIDAD
Y CONCLUSIÓN DE VALOR
29.1. Conciliar no es promediar 29.2. Comparar lo mismo 29.3. Analizar las
diferencias entre métodos 29.4. Rango de valor y
conclusión puntual 29.5. Ponderación de métodos 29.6. Control de doble conteo 29.7. Ejemplo numérico y
conclusión 29.8. Redacción de la
conclusión de valor 29.9. Por qué la sensibilidad 29.10. Las variables más
sensibles 29.11. Tablas de doble entrada 29.12. Escenarios 29.13. Múltiplos implícitos
como prueba
CAPÍTULO 30
EL INFORME DE VALUACIÓN (IVS 106)
30.1. Del modelo al informe 30.2. Tipos de entregable 30.3. Estructura del informe completo 30.4. Fecha de valuación y
fecha del informe 30.5. Resumen ejecutivo y
alcance 30.6. Información, supuestos
y limitaciones 30.7. La conclusión de valor 30.8. Anexos, fuentes y errores
CAPÍTULO 31
IMPLICACIONES FISCALES DEL RESULTADO
31.1. El valor concluido
tiene consecuencias fiscales 31.2. Enajenación de
acciones: la ganancia gravable 31.3. El dictamen del costo
fiscal 31.4. Operaciones entre
partes relacionadas 31.5. Reporte financiero:
valor razonable e impuestos diferidos 31.6. Una valuación para un
propósito no sirve para otro
PARTE IX
EL
MODELO DE VALUACIÓN EN EXCEL
CAPÍTULO 32
ARQUITECTURA Y CONSTRUCCIÓN DEL MODELO
32.1. Filosofía: separar
entradas, cálculos y resultados 32.2. Convenciones de color y
formato 32.3. Mapa de hojas y flujo
de información 32.4. Principios de un modelo
defendible
CAPÍTULO 33
RECORRIDO DEL MODELO, HOJA POR HOJA
33.1. Portada y parámetros
globales 33.2. Estados históricos y
normalización 33.3. WACC y conciliación
WARA 33.4. El DCF: del flujo al
valor del capital 33.5. Múltiplos y valor en
libros ajustado 33.6. Reconciliación y
sensibilidad 33.7. Intangibles: Relief
from Royalty y MPEEM 33.8. Descuentos y fuentes 33.9. Cómo usar el modelo
ANEXOS
Anexo A
CHECKLIST DE INFORMACIÓN MÍNIMA
PARA EL ENCARGO
A.1. Definición del encargo A.2. Información financiera A.3. Información operativa y
de mercado A.4. Información legal y de
partes relacionadas
Anexo B
PLANTILLAS DE REDACCIÓN
B.1. Alcance del trabajo B.2. Información y
limitaciones
B.3. Conclusión de valor
Anexo C
TABLAS DE REFERENCIA Y ENLACES
Anexo D
GLOSARIO
Anexo E
BIBLIOGRAFÍA Y REFERENCIAS NORMATIVAS
E.1. Estándares de valuación E.2. Normas de información
financiera E.3. Arco legal y fiscal
mexicano y precios de transferencia E.4. Jurisprudencia y
fuentes regulatorias (Estados Unidos) E.5. Obras técnicas de
valuación E.6. Artículos académicos
seminales (fundamento de las fórmulas) E.7. Fuentes de datos de
mercado
ACERCA
DEL AUTOR
Grados
académicos
FICHA TÉCNICA:
1
libro
324
páginas
Pasta
delgada en color plastificado
Primera
edición 2026
ISBN
Papel 9791370596477
ISBN
Ebook 9791370596484
Autor
Ismael Bustamante Sámano
Editor
Tirant lo Blanch y B&B Global Consultores
FAVOR DE PREGUNTAR
POR EXISTENCIAS EN:
Correo
electrónico:
Celular
y WhatsApp:
6671-9857-65
Gracias
a Google por publicarnos
Quedamos
a sus órdenes
VALUACIÓN DE EMPRESAS E INTANGIBLES
ASPECTOS FISCALES Y FINANCIEROS
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